22fy公司VIP板、保温箱收入别离为6.21、0.11亿，别离yoy-8.7%、-40.4%。VIP板产、销量别离为642.9、652.8万平米，别离yoy-10.8%、-3.5%，反映下流需求仍较疲弱。22fy公司下调产品价格以应对市场竞争、提高市场份额、保护客户资源，VIP板单位价格yoy-5.5%至95元/平米。22fy公司毛利率26.6%，yoy-5.6pct；单22q4毛利率30.2%，yoy+3.7pct。其间VIP板、保温箱毛利率别离为27.2%、29.0%，别离yoy-5.3、-5.7pct。首要原材料及天然气动力价格动摇，全年盈余才能仍承压。汇兑收益添加优化费用率，必定程度对冲盈余压力。22fy归母净利率10.0%，yoy-6.0pct，单22q4归母净利率13.1%，yoy+4.6pct。22q4盈余才能大幅提高，咱们以为或源于海运费及动力天然气价格有所下降，本钱压力边沿缓解。现阶段公司VIP板浸透率有较大提高空间；装配式厨房冰箱、冷藏保温车厢、修建保温等使用远景亦值得等待，咱们对VIP板需求生长远景持续坚持达观。22h1公司超细玻璃纤维芯材出产线转固，增强原材料供给掌控力，盈余耐性或有较好提高。

  公司经过自主研制开始把握真空玻璃出产工艺技术，现在处于中试阶段，样品已具有杰出隔热隔音功能。此外公司亦公告拟出资年产200万平真空玻璃建设项目，真空玻璃进入工业化阶段。真空玻璃用于冷柜、酒柜、展示柜、冰箱等家电产品的门体部分，与真空绝热板有互补性，有协同效应，未来或可进一步拓宽走运、修建使用，需求有远景。真空玻璃逐渐工业化进一步夯实公司真空绝热技术范畴龙头位置，或为生长另一引擎。

  公司在真空绝热板范畴龙头先发优势显着，坚决扩产（稳步推动安徽真空工业制作基地项目），或充沛享用VIP板浸透率提高布景下的职业生长盈利。深耕真空工业，推动真空玻璃工业化，或为公司生长另一生长引擎。管理优化，股权鼓励进一步激起公司员工立异生机及凝聚力，持续看好公司生长远景。结合公司22q4VIP板活跃改变、产能扩张进展及产销状况与真空玻璃工业化远景，调整公司23-24年归母净利猜测为1.3/2.3亿元（前值1.3/2.6亿），新增25年归母净利猜测为3.5亿，yoy别离+102%/78%/51%，保持“买入”评级。

  危险提示：原材料本钱上涨超预期，客户拓宽低于预期，产品研制低于预期，汇率动摇危险